上升浪 ETF发行规模“四连降” 什么信号？

　　5月上升浪，公募基金发行市场上演“冰与火之歌”。

　　券商中国记者梳理发现，债券型基金以占比55.07%的发行份额强势主导市场，利率债、高信用等级产品成机构资金“避风港”，而ETF发行规模则遭遇年内“四连降”，单月仅发行110.68亿份，创5个月内新低。

　　与此同时，权益类产品科创板、数字经济等主题基金逆势吸金，但混合型基金发行面临“两头不讨好”的困境，折射出市场风险偏好持续收缩的现状。华南某公募业内人士认为，5月的公募发行市场是“求稳”与“求变”的角力场。当债券基金用稳健收益筑起“安全垫”，ETF权益类产品则在细分赛道中寻找规模增长破局点。

　　机构资金扎堆债基等稳健品种

　　数据显示，5月份95只基金合计发行657.59亿份，债券型基金成为该月当之无愧的主角，发行份额不仅在各类基金中遥遥领先，而且平均发行份额也远超整体平均水平，充分显示出债券型基金在5月受到了投资者的热烈追捧。

　　20只新发债券型基金合计募集362.11亿份，占总发行份额的55.07%，单只平均规模达18.11亿份。其中，利率债、政策性金融债、中高等级信用债等低风险品种占比超八成。

　　从产品募集情况来看，汇安裕宏利率债A以60亿份的发行份额拔得头筹，国泰中债优选投资级信用债指数A和民生加银恒悦紧随其后，发行份额分别为59.99亿份和59.90亿份。这些债基的热销，反映出投资者在当前市场环境下对稳健收益的追求。

　　上述业内人士认为，这些产品以其纯粹的债券投资策略，不涉及股票市场上升浪，专注于债券的固定收益，为投资者提供相对稳定的收益。这种稳定收益对于风险偏好较低、追求资产稳健增值的机构投资者来说具有很大的吸引力。尤其是在市场波动较大的时期，中长期纯债型基金成为众多投资者资产配置中的“稳定器”。

　　值得一提的是，5月末首批9只信用债ETF获准成为通用质押式回购担保品，投资者可利用信用债ETF质押融资，提高资金使用效率，满足多元投资策略。上述业内人士认为，这将进一步提升基准做市信用债ETF的投资价值，吸引更多投资者积极参与，为信用债ETF市场带来实质性利好。

　　ETF发行规模“四连降”

　　值得注意的是，2月份至5月份ETF发行规模逐月递减。

　　开年首月ETF发行势头相对强劲，新成立基金31只，合计发行达340.14亿份，成为前五个月中的峰值。2月、3月、4月分别下降至261.93亿份、169.64亿份和168.51亿份，5月大幅缩减至110.68亿份，形成“四连降”。

　　具体到新发基金类型，5月份公募管理人密集布局数字经济、科创板、自由现金流主题产品。工银瑞信、嘉实、富国三家头部公司同步推出“中证诚通国企数字经济ETF”。其中工银瑞信旗下产品以9.82亿份的发行规模居首，富国、嘉实相关产品分别募集5.35亿份、5.74亿份，三只产品均仅用5天完成募集。

　　5只科创板相关ETF覆盖半导体材料设备（华泰柏瑞）、生物医药（华夏）、成长策略（南方）等细分方向。富国上证科创板50成份ETF以3.16亿份居该主题首位，华夏科创板生物医药ETF、招商中证卫星产业ETF募集期均达33天，显示细分领域发行难度分化。

　　5家公募推出“自由现金流”相关产品。平安基金旗下产品以7.18亿份领先，但招商基金、广发基金相关产品首募份额相对较低，主题内分化显著。另外，还有3只增强指数型ETF均聚焦主流宽基指数，摩根、国泰布局中证A500增强策略，景顺长城发行沪深300增强策略。该类产品发行规模稳定在4.39亿—6.65亿份区间，但募集效率分化较大——摩根产品10天结束募集，国泰产品耗时45天。

　　权益类产品冷热分化

　　与债券基金的火爆形成鲜明对比，5月份权益类产品发行呈现结构性分化。

　　股票型基金63只产品合计募集265.87亿份，占比40.43%，建信上证科创板综合联接A发行份额达19.55亿份，成为股票型基金中的佼佼者。

　　尽管发行只数较多，但平均发行份额低于整体平均水平，细分领域来看，红利策略、人工智能主题基金占比超七成，但募集规模普遍低于5亿份。这或许暗示着股票型基金在投资者选择上存在一定的分化，部分投资者对股票市场的不确定性仍持谨慎态度。

　　混合型基金11只产品总募集规模29.52亿份，占比4.49%，单只平均规模2.68亿份。某公募渠道人士坦言：“机构投资者更青睐纯债类产品避险，个人投资者更倾向押注行业主题，混合型产品在当前的市场环境下‘两头不讨好’。”

　　另外，在风险偏好收缩的背景下，另类投资基金、QDII、REITs等创新品类在5月均无新发产品。FOF基金虽有1只成立，但募集份额仅0.10亿份，占比不足0.02%，显示投资者对复杂结构产品接受度仍低。

　　华南某公募研究机构负责人指出：“市场震荡期投资者更关注底层资产透明度，而REITs等产品收益受宏观政策、底层项目运营等因素影响较大，短期难获资金大规模配置。”